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美联储有影响力的工作人员判断，美国经济运行比他们想象的更热，这有助于解释为什么通货膨胀率保持在40年来的最高水平，并为预期更多的加息提供了理由。在上周公布的美联储9月会议纪要中，有一段关于一个看似无害但至关重要的估计的表述。美联储的工作人员将这一估计视为其内部经济预测的基石。
会议纪要显示，由于令人失望的生产率增长和劳动力参与率的缓慢增长，他们对美国潜在GDP的衡量被“大幅下调”。彭博首席美国经济学家、前美联储经济学家安娜·王(Anna Wong)表示:“这项政策意义重大。潜在经济增长率低意味着去年和今年的经济过热高于预期，需要更多的加息或经济增长长期低于趋势水平才能弥合产出缺口。”
潜在GDP和实际GDP的差异反映了经济周期。如果实际GDP大于潜在GDP，经济就会上升，就会有通胀压力。如果实际GDP小于潜在GDP，经济就会衰退，就会有失业的压力。
美联储的工作人员不制定政策。制定政策是联邦公开市场委员会19名官员的工作。但是它们确实提供了非常重要的信息来帮助决策者形成他们的观点。目前，政策制定者正以上世纪80年代以来最快的速度加息，以抑制失控的通胀。
Wong预计，美联储将在下个月连续第四次加息75个基点，并将继续这样做，直到明年利率达到5%的区间。美联储官员上个月预测，利率将在2023年达到4.6%的峰值，而当前的目标区间为3%至3.25%。他们对长期可持续经济增长的估计中值是1.8%，但他们的意见相差很大，从1.6%到2.2%不等。
与去年第四季度相比，美国经济在2021年最后一个季度增长了5.7%。如果美联储工作人员降低了对潜在产出的估计，这意味着美国的经济增长虽然在放缓，但高于长期均衡趋势，甚至超过了最初的预期，仍然高于长期均衡趋势。如果经济水平仍然高于其潜在水平，这解释了为什么通货膨胀继续广泛和顽固。
经济顾问、美联储宏观经济模型团队前负责人约翰·罗伯特(John Roberts)表示:“我们2021年的增长率远高于潜在增长率，GDP水平仍远高于潜在水平，这解释了持续的通胀。”
最新数据显示，9月份剔除食品和能源的核心消费者价格指数较去年同期增长6.6%，高于预期，为1982年以来的最高水平。9月份整体CPI环比上涨0.4%，同比上涨8.2%，市场预期分别为0.2%和8.1%。
其次，实际GDP增长率大于潜在水平，这也有助于解释为什么随着劳动力市场从短暂疫情导致的衰退中复苏，2021年雇主平均每月将增加56.2万个工作岗位。美联储工作人员还表示，预计失业率将比他们此前估计的更慢地上升，并将在2025年底前保持在他们预计不会加剧通胀压力的失业率以下。
尽管如此，根据美联储的首选指数，明年的通胀率预计为2.6%，明显低于8月份的6.2%。根据会议记录，工作人员的估计是基于这样一种观点，即随着能源价格的降低，供需将恢复平衡。
耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)教授威廉英格利希(William English)表示:“美联储工作人员一直相对乐观。有一些证据表明，最近的通胀预期正被纳入工资增长之中，这种情况可能会持续下去。”
English还指出，美国经济似乎相当有弹性，劳动力市场可能需要大幅放缓，以降低需求和工资压力。英国人此前曾负责美联储强大的货币事务部。English补充道:“与9月份官员的预测相比，我认为联邦基金利率将更高，失业率将更高，通胀下行路径将更慢。"
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