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受疫情影响，业绩短期承压，维持增持评级李梓源2022Q1营收3.42亿元，同比增长3.28%，归母净利润0.41亿元，同比下降23.59%我们维持2022—2024年盈利预期预计2022—2024年归母净利润分别为3.0，38，4.6亿元，EPS分别为1.36，1.74，2.11元目前股价对应的PE分别为22.6，17.7，14.6倍李梓源在现有重点领域具备品牌，渠道和规模优势，从华东向全国市场稳步扩张，维持增持评级受疫情影响，营收增速放缓，外围市场增长较快分产品来看，含乳饮料2022Q1收入同比增长1.54%，公司主要市场物流配送渠道受疫情影响较大，收入增速放缓，分渠道:2022Q1分销渠道收入3.31亿元，同比增长2.64%，直销收入910.5万元，同比增长27.76%，从地区来看:2022Q1，华东，华中，西南三大重点地区收入分别为1.78亿元，0.70亿元，0.55亿元除西南地区同比下降3.38%外，其他两个地区分别增长0.77%和1.35%外部市场保持良好增长态势，华北，华南，西北，东北地区收入分别增长2.79%，82.23%，113.39%，66.33%伴随着当地物流的逐步恢复和终端需求的逐步回暖，预计在大单品和新产品的持续发力以及渠道布局的进一步完善下，公司收入仍将快速增长净利率下降主要是由于毛利率下降，销售率上升2022年第一季度，公司净利率下降4.2%至12%，主要原因是原材料和能源成本上升，毛利率下降6.5%至31.3%2022Q1公司在春节期间继续开拓周边市场并投放费用，销售费用率增长1.3%至14.8%展望2022年，成本端原料和包装材料会有上行压力，但公司是中性乳饮料的龙头，可以通过提价，调整产品结构等多种方式缓解在全国推进期间，预计费率将保持在较高水平目前，公司拥有五大生产基地一方面深耕大本营市场，一方面积极拓展小餐厅等渠道伴随着产能的不断释放和渠道布局的进一步完善，公司仍有很大的发展潜力风险:产能扩张不及预期，渠道扩张不及预期，原材料价格波动风险等
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