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本报告介绍:在同期高基数和疫情的反复影响下，短期业绩略有扰动，春季订货会延期了目前加盟商备货较少，等待消费回暖和C端消费需求集中释放带来的加盟商备货投资要点:业绩略低于预期，增持考虑到疫情的反复影响，2022/23年EPS下调至0.46/0.55元，2024年EPS上调至0.66元2022年15x PE评估，目标价下调至6.90元业绩简述:2021年公司实现营收46.36亿元/+44.20%，归母净利润3.51亿元/+151.03%，归母净利润3.38亿元/+152.42%，2022Q1营收12.53亿元/+11.88%，归母净利润0.95亿元/—9.41%，未归母净利润0.94亿元/—6.62%疫情反复和产品结构变化，利润率较同期略有下降22Q1，公司毛利率为31.27%/—4.70pct，归母净利润收益率为7.61%/—1.79pct，期间费用率为19.93%/—2.72pct，销售/管理/R&D/财务费用率变动分别为—2.41 pct/—0.36 pct/0.00 pct/+0.04利润率较同期略有下降，主要是受疫情和传统黄金业务占比上升影响延缓疫情加盟商的补货周期，等待消费复苏的反弹22Q1短期业绩承压，主要原因:①2021年华东地区业务收入占比47%左右2月中旬以来，局部疫情反复，短期线下门店和客流受到一定影响，②春季订货会延期1—2月黄金饰品消费需求旺盛，3月受疫情影响加盟商补货周期延后，预计本次疫情拐点后的消费复苏将进一步提升行业集中度，公司有望充分受益于加盟商备货的回升和C端消费需求的集中释放风险:疫情反复，行业竞争加剧，加盟扩张步伐小于预期风险
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